Модель ценообразования основных фондов

Так как рациональный инвестор не выходит за пределы основной рыночной линии, можно сделать вывод, что инвесторы получают вознаграждение, соответствующее более высокой ожидаемой доходности, только при принятии на себя всего рыночного риска. В этом случае приведенное уравнение показывает, как увеличится вознаграждение инвестора, если он принимает на себя дополнительный риск.

Если теперь рассмотреть отдельно взятую акцию i, то, согласно САРМ-теории, вознаграждение за риск по данной акции пропорционально ее вкладу в совокупный риск всего рыночного портфеля. Покажем это на следующем рассуждении. Пусть

— случайная величина доходности по рыночному портфелю. Тогда нетрудно убедиться, что

С другой стороны, избыточная доходность по акции прямо пропорциональна коэффициенту . Так как, коэффициент бета акции i равен , его можно интерпретировать как долю риска всего рыночного портфеля, принадлежащую акции i. Поэтому вознаграждение за риск по акции i пропорционально ее вкладу в совокупный риск всего рыночного портфеля .

Рис.8. Линия рынка ценных бумаг

Согласно САРМ-теории уравнение описывает так называемую линию рынка ценных, приведенную на рис.8. При этом всем акциям, правильно оцененным по САРМ-теории, соответствуют только точки на данной плоскости, принадлежащие линии рынка ценных бумаг. Предположим, что у нас есть две акции — X и Y, которые оценены неправильно, и соответствующие им точки не принадлежат линии рынка ценных бумаг (см. рис.8). Так как точка X находится выше линии рынка ценных бумаг, соответствующая ей акция X обеспечивает более высокий уровень дохода. Инвесторы, видя возможность для получения повышенного дохода при покупке акций X, увеличивают спрос на эту акцию. Это поднимает вверх цену на акцию и одновременно снижает ожидаемую доходность по акции. Тем самым происходит движение точки X вниз к линии рынка ценных бумаг. Аналогично, поскольку точка Y находится ниже линии рынка ценных бумаг, ее ожидаемая доходность оказывается заниженной, а рыночная цена — завышенной. В этом случае инвесторы могут улучшить свои портфели ценных бумаг, уменьшая долю акций Y в них. Это приводит к дополнительному предложению ценных бумаг Y, снижению цены на акцию Y и повышению ее доходности. Соответствующая ей точка Y на плоскости произведет движение вверх к линии рынка ценных бумаг. Когда ожидаемый доход по этим двум акциям оказывается на уровне, который соответствует точке линии рынка ценных бумаг, снова восстанавливается равновесное состояние.

Формула (21) дает возможность считать коэффициент бета акции i мерой чувствительности доходности данной акции относительно изменений доходности всего рыночного портфеля. В связи с этим акции, имеющие коэффициент бета больше 1, принято называть «агрессивными» инвестициями, поскольку их доходность обладает более сильной динамикой, чем доходность рыночного портфеля. Аналогично этому ценные бумаги, имеющие коэффициент бета меньше 1, называются «защитными» инвестициями. В некотором смысле они защищают рыночный портфель от риска. Сам рыночный портфель имеет коэффициент бета, равный 1.

Следует заметить, что, согласно математической статистике, коэффициент бета находится по формуле коэффициента линейной регрессии доходности акции i на доходность рыночного портфеля. Уравнение линейной регрессии в этом случае имеет следующий вид:

Сатьи по теме:

Роль банка в экономике
Банки являются финансовыми посредниками - они аккумулируют временно свободные денежные средства хозяйствующих субъектов и населения и предоставляют их во временное пользование тем экономическим субъектам, которые испытывают временную потребность в дополнительных деньгах. За счет разницы процентных ...

Особенности системы кредитования в зарубежных странах
Практика развития кредитных систем ведущих зарубежных стран убедительно свидетельствует, что диверсификация деятельности банков, базирующаяся на сочетании депозитно-ссудных и эмиссионно-инвестиционных операций, усиливает их конкурентные позиции на рынке и наиболее полно отвечает потребностям соврем ...

Оценка эффективности проекта
Для оценки эффективности проекта необходимо выполнить расчет доходов и расходов при реализации проекта по обоим этапам. Предполагаемые доходы и расходы по обоим этапам рассчитаны на основании прогноза объема услуг, рассчитанного в таблице 3.8 и представлены в таблице 3.12. Таблица 3.12 Определе ...